Göstergeler Uyarıyor! Finansal Çöküşe Adım Adım!

Bu Yazıyı Sesli Dinleyin

En kritik işaretler küçük şirketlerden geliyor. Küçük şirketler, büyük şirketlere göre faiz oranı riskine çok daha fazla maruz kalıyor ve performanslarındaki uçurum artık oldukça dramatik bir hal aldı. Küçük şirketlerin yer aldığı Russell 2000 endeksi, pandeminin arifesindeki seviyesinin altına geriledi ve aslında on yılın başlangıcından bu yana tüm kazanımlarından vazgeçti. Russell’ın ilk 50 hisse senedi endeksi bu dönemde hala neredeyse %50 artış gösterdi:

Bu, küçük şirketlerin faiz oranları yükseldiğinde daha fazla borç ödemekte zorlandıkları anlamına geliyor. Küçük şirketler, artan faiz oranlarının etkilerinden kaçınamasa da, kendilerini korumak için adımlar atabilirler. Bu, resesyon riskini azaltmaya ve finansal krizi önlemeye yardımcı olabilir.

Özetle:

• Küçük şirketler, artan faiz oranlarına karşı daha savunmasızdır.
• Kredi akışındaki bir yavaşlama, resesyon riskini artırabilir ve bir finansal krize yol açabilir.
• Küçük şirketler, artan faiz oranlarından korunmak için adımlar atabilir.

Büyük şirketlerin iyi performansının birçok nedeni var, ancak kredi muhtemelen en önemlisi. ABD ve Avrupa’da küçük ve büyük şirketlerin borçlarını yenileme ihtiyacı karşılaştırıldığında, Societe Generale’in kantitatif stratejisti Andrew Lapthorne’dan gelen aşağıdaki grafik, S&P 500’ün ABD merkezli büyük şirketlerinin harika fırsatlar yakaladığını gösteriyor. Diğer herkes bir kredi “duvarı” veya “uçurumuyla” karşı karşıya:

Küçük şirketlerin hisse senedi fiyatları, kredinin çok sıkılaştığını ve tahvillerindeki getirilerin de aynısını yapmaya başladığını gösteriyor. Yüksek getirili veya “junk” tahvillerin ekstra riskini alma karşılığında ödenecek spreadler bu yıl şimdiye kadar çok sıkı kaldı ve Mart ayında yaşanan banka başarısızlıklarının tüm zararını tamamen telafi etti. Spreads hala hiçbir ölçüye göre aşırı değil; ancak yükseliyorlar ve 200 günlük hareketli ortalama artık kırıldığı için trend açıkça yukarı yönlü görünüyor:

Küçük şirketler, banka yöneticileri ve Bay Market ile uğraşırken de sorunlarla karşılaşıyor. Federal Reserve’in 1990’dan beri her çeyrekte gerçekleştirdiği kıdemli kredi memurları anketi, ticari krediler için standartları gevşetmek yerine sıkılaştıran bankaların oranının artık neredeyse %50’ye ulaştığını gösteriyor. Bu oran, yalnızca salgının en kötü anlarında ve Küresel Finansal Kriz’de aşıldı;

Birçok küçük şirket, borçlarını ödemeye gelince çok ciddi bir başka problemle karşı karşıyadır: Karları yoktur. Lapthorne’un bu grafiği, ABD’de zarar eden “zombi” küçük şirketlerin oranının Avrupa’dan çok daha yüksek olduğunu gösteriyor. Faiz oranları düşükken bu önemli değildi. Ancak daha yüksek faiz oranları ödenmeye başlandığında, bu önemli olacak ve hatta ABD ile Avrupa arasındaki dengede bir değişikliğe bile katkıda bulunabilir;

Bu arada, S&P 500’ün daha büyük şirketleri bile bir miktar baskı hissetmeye başlıyor. Hazineciler, 2021’de düşük faiz oranları mevcutken bunları sabitlemek için iyi bir iş çıkardılar, ancak genel olarak kendilerini bu kadar uzun süre finanse edemediler. Geri ödenecek tutarlar gelecek yıl gözle görülür şekilde artacak ve ardından 2025 ve 2026’da gerçekten sorunlu olabilecek seviyelere sıçrayacak. Bu, finans şirketleri hariç S&P 500’ün Wolfe Research’ün baş yatırım stratejisti Chris Senyek tarafından hazırlanan bu grafikte gösterilmektedir:

ABD tüketicilerinin toplam faiz ödemeleri, ücret ve maaşların bir payı olarak son zamanlarda önemli ölçüde arttı. Bu da kolayca bir kredi sıkışıklığına katkıda bulunabilir;

Para politikası genellikle 18 aylık bir gecikmeyle çalışır ve Fed faiz artışlarına başladıktan bu yana bu kadar zaman geçti. Kredi nihayet dönüyorsa, bunu zamanında yapıyor.