Altın Fiyatlarının Ardındaki Sırlar: Geleneksel Kurallar Artık Geçerli Değil

Bu Yazıyı Sesli Dinleyin

Reel Faizlerin Altın Fiyatları Üzerindeki Etkisi Değişiyor

Son on yılda altın fiyatlarını belirleyen ana faktör, faiz oranlarıydı. Faizler düştükçe altın yükseliyor, tam tersi durumda ise altın değer kaybediyordu. Ancak artık bu ilişki karmaşıklaşıyor. Reel faizler yükselirken altın fiyatları neredeyse hiç değişmiyor gibi görünüyor. Bu durum altın yatırımcıları için yeni bir denklem oluşturuyor ve altının “adil değeri” hesaplanırken eski kuralların geçerli olup olmadığı sorularını gündeme getiriyor. Altın fiyatlarının bu şekilde yüksek kalmasının nedenleri arasında, özellikle Çin’in öncülüğünde devam eden merkez bankası alımları ve ABD ekonomisinin yavaşladığına dair bahse giren yatırımcılar bulunuyor. Bazı analistlere göre, altının ana etkenlerle olan ilişkisi tamamen bozulmamış, sadece daha yüksek bir seviyede yeniden başlamış olabilir. Ancak diğerleri, bankacılık krizi tehdidinin gerilediği ve tahvillerin uzun bir süre sonra anlamlı getiriler sunmaya başladığı bir dönemde, altının görece pahalı görünerek ABD ekonomisinde bile anlamlı akışlar çekmekte zorlanabileceğini söylüyor.

Son on yıl boyunca altın fiyatlarını belirleyen temel faktör, faiz oranlarıydı. Faiz oranları düştüğünde, altın yükselirken, tam tersi durumda düşerdi. Ancak artık işler değişiyor gibi görünüyor.

Reel faizler bu yıl finansal krizden bu yana en yüksek seviyelere çıkmasına rağmen, altın neredeyse hiç değişmedi. Reel faizler, 10 yıl vadeli Hazine enflasyona endeksli tahviller (TIPS) tarafından ölçülen, bu yıl yine 2009’dan bu yana en yüksek seviyeye çıktı, ancak spot altın aynı günde sadece %0,5 geriledi. Reel faizler son bu kadar yüksek olduğunda, altın yaklaşık olarak şu anki fiyatının yarısıydı.

Altın ile reel faizler arasındaki ilişkinin çözülmesi, bu değerli metal için bir paradigmada değişiklik olabilir ve eski denklemlerin uygulanmadığı bir dünyada “adil değerini” hesaplamakta zorlanan yatırımcıları bırakarak, eski dinamiklerin ne zaman veya daha doğrusu zaten yeni bir temele sahip olarak yeniden yürürlüğe girebileceği konusunda sorular gündeme getiriyor.

Peki, fiyatları ne tutuyor?

Analizciler, Çin öncülüğündeki merkez bankası alımları ile ABD ekonomisinin yavaşlayacağı bahsini yapan yatırımcıların bir kombinasyonunu işaret ediyor. Marco Hochst, Berenberg’de portföy yöneticisi, “Modellerimiz bize fiyatın 200 dolar daha pahalı olduğunu söyledi” diyor, ancak firma tarafından yönetilen 319 milyon euro (340 milyon dolar) çoklu varlık dengeli fonu hala varlıklarının yaklaşık %7’sini altında tutuyor ve “Bizim görüşümüze göre, altının geleceği çok daha cazip görünüyor.”

Altının adil değerini değerlendirmek için farklı modeller veya hesaplamalar bulunsa da, çoğu temel olarak altının gerçek Amerikan tahvil getirileri ve dolar ile karşılaştırıldığı yerde işlem gördüğü temel prensipleri yansıtıyor. Normalde, fon yöneticileri dolar güçlendiğinde ve diğer güvenli varlıklar olan tahviller ve nakitte ödenen faiz arttığında güven limanı olan altını satardı.

Ancak beklenenin aksine, bu şekilde satmadılar ve bu, modellerin altının ne kadar işlem görmesi gerektiğini belirlediği “prim” denilen büyük bir fark yarattı.

Anthony Saglimbene, Ameriprise Financial Inc.’in baş strateji uzmanı, “Altında faiz alamıyorum, ama nakitte faiz alabilirim. Nereye gideceğim?” diyor. “Bu açıdan, altının ne kadar dayanıklı olduğuna şaşırıyorum.”

Bu “prim”, küresel olarak para politikası sıkılaştırma çabalarını kaldıran merkez bankalarının rekor altın alımları ile bir yıl boyunca devam etti.

Souveren talebin yavaşlamaya başladığına dair bazı ilk işaretler bulunsa da, altını ekonomik daralmalara karşı daha savunmasız hale getiriyor. Görünüm için kritik olan, fiyatlar yeni düşük seviyeleri test ettiğinde kurumsal yatırımcıların satmaya karar verip vermediği olacak.

Ancak bazı analistler, tamamen çökmek yerine altının ana itici faktörlerle olan ilişkisinin sadece daha yüksek bir seviyede sıfırlandığını savunuyor. Bu, faizler veya dolar yeniden düştüğünde altının rekor kırmasına izin verebilir

Kaynak: Bloomberg